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金融租賃ABS之基礎資產分析
來源:http://www.almanhastanesicamlica.com      發布時間:2017-09-29      點擊次數:1008
1、金融租賃ABS基礎資產的特點
金融租賃ABS是以金融租賃債權為基礎資產,金融租賃公司的主要客戶群是國企等大型企業,其基礎資產的信用質量一般較高;金融租賃ABS的入池資產筆數較少,入池資產的集中度較高;其基礎資產的抵質押率低于個人住房抵押貸款證券化(以下簡稱“RMBS”)和汽車貸款ABS等信貸ABS,基本與銀行間企業貸款資產證券化(以下簡稱“企業ABS”)的抵質押率相當。
金融租賃ABS的基礎資產信用質量較好。金融租賃公司一般是采取銀行的信貸標準開展租賃業務,租賃資產的信用質量較好。以河北金租為例,截止2015年末,其融資租賃應收賬款的不良率為0.72%,而同期我國上市銀行的不良貸款率平均為1.33%,貸款質量相對較好。
金融租賃ABS的基礎資產集中度較高。金融租賃ABS的入池資產筆數平均為25筆,最低為11筆,最高為69筆。因其借款人集中度較高,一般需要對每筆入池資產進行影子評級,對于未償本金余額占比較大的入池資產還需要著重分析,以防對入池資產整體造成不利影響。借款人分布的前三大行業占比平均為71.49%,行業集中度較高。入池資產的借款人最集中的前三大地區占比平均為63.00%,地區集中度較高。故在對金融租賃ABS基礎資產進行分析的時候,應該重點關注入池資產的集中度風險。
金融租賃ABS的基礎資產抵質押率一般。金融租賃ABS的基礎資產平均抵質押率為22.90%,最低為0%,最高為51.19%,金融租賃ABS的基礎資產抵質押率明顯低于RMBS和汽車貸款ABS,抵質押率水平與企業ABS基本相當。涉及抵質押的入池資產,還應關注抵質押物的權屬問題。
 
2、金融租賃ABS與企租ABS的區別
 
發起機構/原始權益人的不同。金融租賃ABS的發起機構為金融租賃公司,截止目前,總共只有8家金融租賃公司發起ABS,具有發起ABS業務資格的金融租賃公司比較少,而發起ABS的普通融資租賃公司則相對較多,普通融資租賃公司開展ABS業務所受到的監管相對金融租賃公司更加寬松。除了業務資格的限制,金融租賃公司由于股東大多屬于金融企業,其風險控制能力也較強。
監管部門不同。金融租賃ABS受銀監會、央行監管,企租ABS受證監會監管;金融租賃ABS主要依據《信貸資產證券化試點管理辦法》,企租ABS主要依據《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》。
基礎資產的集中度不同。金融租賃ABS的入池資產筆數平均為25筆,而企租ABS的入池筆數則有可能成百上千,例如徐工租賃二期資產支持專項計劃,其入池租賃合同筆數為938筆。金融租賃ABS的入池資產集中度風險較高,對占比較大的前幾筆入池資產著重分析顯得尤為重要。
交易結構的不同。金融租賃ABS以信托機構為受托人,信托機構發行設立信托計劃,而企租ABS以券商或者基金公司子公司作為計劃管理人,計劃管理人發起設立資管計劃。
增信措施的不同。金融租賃ABS主要采取內部增信措施,不采取外部增信措施,而企租ABS與大部分交易所ABS相同,除了采用優先次級的內部增信外,普遍還設置有差額補足和擔保機制。
 
3、如何評估金融租賃ABS基礎資產?
 
1)單個基礎資產信用風險
鑒于金融租賃ABS基礎資產本身的特性,對基礎資產進行分析的時候,首先要對單筆基礎資產進行信用分析。針對發起機構提供的租賃資產檔案,根據行業評級方法、標準對每筆入池資產進行信用分析。由于普通投資者較難獲得詳細的底層資產信息,因此可以通過評級公司的影子評級分布獲得基礎資產池的評級分布和整體風險程度。
2)違約回收率
一般以歷史違約回收率作為基礎,考慮資產服務機構的盡職能力、盡職意愿以及擔保方式對基礎資產的擔保效果,從而確定違約回收率。由于金融租賃ABS的資產服務機構一般是金融租賃公司,其盡職能力和盡職意愿一般較強,對入池資產的回收具有一定的保障。
金融租賃ABS的基礎資產涉及保證擔保,針對保證擔保資產的回收方面,要考慮保證人的擔保性質、擔保金額、擔保期限和保證人的信用水平,尤其要考慮保證人與借款人之間的關聯關系,關聯程度越低,一般擔保效果越明顯。
金融租賃ABS中有部分基礎資產有抵押或質押,針對抵質押融資租賃入池資產,抵質押物的價值、抵質押物的類型、抵質押物交易對手信用等級都會影響抵質押物對入池資產的信用保障效果。同時,回收時間也是影響回收率的一個重要因素,因抵質押物的種類、法律環境和違約后處置策略等因素皆會影響回收率,一般流動性越強,法制越完備且高效,債權人能夠接受較低的回收金額,則回收率一般越高。
 (3)集中度
金融租賃ABS的集中度風險較高,一般需要重點關注其集中度指標。如果少數金額占比較高的入池資產,以及單一行業和地區發生集中違約,可能會導致證券持有人的利益遭受損失。目前已發行的14期金融租賃ABS中,入池資產的前5大借款人的集中度占比50.84%,前三大行業占比71.49%,前三個地區占比63.00%,金融租賃ABS的集中度風險相對較高。故應針對占比較大的入池資產進行著重分析,以防單筆較大的入池資產的違約對整個資產池造成重大的損失。
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